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时间:2020年04月09日 12:05

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一旦为其自身的行政职能(或其他任何因素)创造的流动性超过了从经营角度对流动性的要求,央行就失去了在货币市场中设定正利率的能力。发行非货币负债以消除利率下限运行框架中的过剩流动性,也不会改变这种货币约束,因为(对银行的)利息支付将进一步“挤出”任何可用于支付央行自身行政支出(或其他支出)的空间;利率目标越高,就越是如此。换句话说,央行将发现自己陷入了类似“庞氏骗局”的处境:只有不断下调利率(包括负利率)才能维系其脆弱的地位。作为最后的手段,央行可能会试图向银行收取更高的服务“费用”,或者直接要求银行持有超额的——非生息!——央行流动性(例如提高最低准备金要求)。从铸币税的本质上讲,银行甚至会将此视为一项财政而非货币政策措施。


YardeniResearch总裁兼首席投资策略师EdYardeni在给客户的一份报告中说:“投资者选择性地强调积极因素,一如其在股市处于熊市低谷时的所作所为,他们一直都是这样。在我们看来,我们正处于从债券转向股票的巨大再平衡之中。”


其来年冬,郊雍五帝,还,拜祝祠泰一。赞飨曰:“德星昭衍,厥维休祥。寿星仍出,渊耀光明。信星昭见,皇帝敬拜泰祝之飨。”


不过,在业绩表现方面,由于投资方向不同,今年新成立的QDII基金收益差异较大。根据Wind资讯数据,目前业绩表现较好的是1月份成立的易方达全球医药行业,成立以来收益率为2.5%。而大部分新成立基金则尚未实现正收益,部分产品亏损较多。


注:“在一个假想的世界中,纸币是唯一流通的交换媒介,首先设想一个恒定的状态,即在很长时间内货币的数量是一个恒定的常数,当然其他状态也一成不变。社会的每一个成员都面临足够的不确定性,因此他们觉得很有必要持有现金余额,以便应付在收入和支出之间可能出现的难以预料的缺口......在这种情况下,显然是货币的数量——即各种面值纸币的最终数量——决定着价格水平。如果仅按照假定水平的一半来供给货币,所有价格就会打对折;如果翻一番供给货币,所有价格就会翻番......让我们设想一下,某一天一架直升机飞临假想的长期稳定的社会,然后从空中撒下额外的与流通数量相等的货币......当然,从空中撒下的货币很快就会被人一抢而空......如果每个人都只是决定继续持有这笔飞来横财,那么什么事都不会发生......但是人们不会照此行事......最终的结局显而易见。人们试图超支消费的意愿将受到当头棒喝,但是在这一过程中,这些消费意愿却哄抬了商品和服务的名义价值。这些凭空多出来的纸币并没有改变这个社会的基本状况。它们没有增加可用的生产产能......所以,最终的均衡状态将会是[翻了一番的]名义收入......而实际流通的商品和服务与之前的水平完全一致。”——弗里德曼,1969年

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